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广深铁路(601333):估值具有相对安全边际  

2009-04-28 11:00:20|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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       申银万国报告指出,预计广深铁路(601333)2008-2010年的每股盈利分别为0.20元、0.23元和0.23元,从公司目前的相对估值来看,其PE处于国内铁路股的中下游而高于H股和国外其他铁路运输公司;公司的PB仅1.4倍左右,远低于国内外的行业平均水平,低PB使公司具有一定的安全边际。综合这些因素,维持公司“增持”的投资评级。

  区位优势比较明显

  公司主要经营深圳-广州-坪石段铁路客货运输业务及长途旅客列车运输业务,并与香港铁路有限公司合作经营广九直通车旅客列车及过港直通货运列车运输业务,另外还包含机车牵引、线路使用、电力接触网使用、车辆挂运等服务在内的路网清算业务以及含车辆维修、餐饮服务等在内的其他业务,是一家以客货运业务为主的上市公司。

  公司的主要资产之一广深铁路,营业里程152公里,是京广铁路和京九铁路两大繁忙干线在南段的连线,也是内地连接香港的通道,并承担着盐田港、蛇口港、赤湾港等深圳重要港口的疏港运输业务;另一块主要资产是公司于07年1月完成收购的京广线最南端广坪段铁路,营业里程329公里,纵向贯通广东省全境,经广深铁路东莞站与京九铁路相连,是华南铁路网上通联各线的中枢干线。公司作为“泛珠三角”地区的铁路上市企业,路网位置重要,区位优势比较明显。随着区域经济增长和我国铁路网的不断完善,公司的业务量有望保持稳定的增长势头。

  一季度业绩有望同比增长

  08年2月春运期间,由于罕见的雨雪灾害,公司的长途车客货运量同比减少45.7%,大量退票又导致收入减少约1.8亿元,安置旅客、维修成本开支大量增加,致使公司08年一季报业绩大幅下降。申银万国报告指出,09年1月春运期间,预计公司广深城际和长途车客运量分别增加10%和25%左右,而货运量则下滑25%左右;综合收入增长、成本下降和去年基数较低的考虑,公司09年一季度业绩有望同比大幅增长60%左右。

  此外,中投证券的报告认为,广深城际是公司最基础的业务,占公司客运周转量的20%,营业收入的15%,预计未来两年可保持7.5%左右的增长率;长途车业务是公司最核心的业务,占公司客运周转量的80%,营业收入的35%,预计未来两年增速在5%左右。不过,由于受到行业竞争和经济调整的影响,直通车业务和货运业务未来两年可能会出现不同程度的负增长。中投证券的报告还指出,综合来看,预计公司2008年、2009年、2010年的营业收入年平均增长6.4%,预测EPS分别为0.22元、0.25元、0.27元,年平均增长10.5%,对应09年约20倍PE和约1.5倍PB,因此给予公司“推荐”的投资评级。

  值得注意的是,货物运输也是公司重要的业务之一。08年四季度公司货运业务受经济周期、尤其是珠三角进出口贸易大幅下降的影响,出现明显负增长。随着全球经济和我国出口的低迷态势延续,09年公司的货运量可能仍将保持负增长。因此投资者有必要密切关注公司货运业务的未来发展态势。

最新评级    目标价区间    研究机构    研究员    日期

增持               申银万国    周萌     2009-2-27

中性      4.18     东方证券    徐捷     2008-12-17

增持               万联证券    陈召洪    2008-12-12

中性               群益证券    韩伟琪    2008-12-1

摊薄EPS(元)     2005A       2006A       2007A       2008E       2009E       2010E

预测家数       --        --        --        9         9         8 

平均值        0.141     0.105     0.202     0.206     0.2295    0.2542

中值         --        --        --        0.2068    0.2319    0.2469

最大值        --        --        --        0.22      0.2778    0.3313

最小值        --        --        --        0.1879    0.1883    0.2016

标准差        --        --        --        0.0106    0.0272    0.0408

行业平均       0.2415    0.2502    0.3166    0.3635    0.3874    0.4351

沪深300平均    0.3884    0.5478    0.7297    0.7025    0.8401    0.9937
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